Em 15 de dezembro, a Cosan (CSAN3) anunciou que realizou uma transação que incluiu i) a venda de ações emitidas pela Rumo (RAIL3), equivalentes a cerca de 5% do capital social total da companhia e, concomitantemente, ii) a execução de instrumentos derivativos (total return swap), que representariam a mesma exposição econômica das ações vendidas.
Segundo o fato relevante, a transação está alinhada com a estratégia da Cosan focada em liquidez e gestão de caixa, e não reduz os direitos políticos e econômicos da Cosan na Rumo.
As ações registram as duas maiores quedas do Ibovespa na tarde desta terça-feira (16), ainda que analistas vejam com neutralidade o anúncio. Às 15h25 (horário de Brasília), CSAN3 caía 5,08% (R$ 5,60) e RAIL3 tinha baixa de 5,24% (R$ 15,01), em um dia também de baixa para o Ibovespa (de 1,5%).
A Cosan detém 30,3% do capital total da Rumo (essa participação está atualmente avaliada em cerca de R$ 8,9 bilhões, com base no último preço de fechamento da RAIL3, ou cerca de R$ 1,5 bilhão para a fatia de 5% incluída nesta transação). No 3º trimestre de 2025 (antes da captação de R$ 10,5 bilhões), a Cosan tinha uma posição de caixa de R$ 3,5 bilhões, enquanto o primeiro vencimento de dívida de R$ 3,7 bilhões ocorrerá em 2028.
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Para o Goldman Sachs, a notícia é neutra, pois não há alteração nos direitos econômicos da Cosan na Rumo. “Além disso, a dívida líquida abrangente (incluindo o passivo relacionado ao swap) não muda materialmente, em nossa opinião”, avaliam os analistas.
Com base em suas recentes interações com investidores, os analistas ressaltam que a participação da Cosan na Rumo tem sido um ponto-chave de discussão, já que notícias recentes indicam que a Ultrapar (UGPA3) teria adquirido cerca de 5% da Rumo por meio de derivativos, iniciando debates sobre estratégia de alocação de capital e oportunidades de fusões e aquisições (tanto para a Cosan quanto para a Ultrapar).
“No entanto, a notícia de hoje não implica que a Cosan esteja se desfazendo de sua participação na Rumo”, aponta.
O banco tem recomendação neutra para CSAN3, com preço-alvo de R$ 6, ou potencial de alta de 1,7% frente o fechamento da véspera.
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