As ações da CSN (CSNA3) e da CSN Mineração (CMIN3) são destaque de baixa na sessão desta sexta-feira (19), com CSNA3 em baixa de 1,98% (R$ 9,40) e CMIN3 em queda de 3,47% (R$ 5,29) às 11h (horário de Brasília).
O movimento ocorre após a CSN anunciar acordo para venda de participação de até 11,17% na transportadora ferroviária MRS para a sua mineradora - a CSN Mineração – por até R$ 3,35 bilhões, segundo fato relevante.
Como resultado, a CSN reduzirá sua participação na MRS Logística de 18,75% para 7,59% do capital social total (ou 13,69% de ações ordinárias e nenhuma ação preferencial).
Na visão do Bradesco BBI, este é um desdobramento positivo para a CSN, para a qual possui recomendação neutra, pois o negócio reforça o compromisso da empresa com a desalavancagem por meio da monetização de parte de seu portfólio de ativos, uma importante fonte de preocupação dos investidores.
O Morgan Stanley também aponta que o acordo visa reduzir a alavancagem da CSN, mantendo o controle indireto da participação na MRS por meio da consolidação e da participação majoritária da CSN na CSN Mineração. Com base em seus cálculos, a alavancagem líquida da CSN em 2026 cairá para 3,8-3,9 vezes (x), 0,2-0,3 vez abaixo de sua estimativa atual de 4,1 vezes (excluindo passivos de pré-pagamento de aproximadamente R$ 9,5 bilhões não incluídos na dívida líquida).
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Quanto à CMIN3, o Bradesco BBI já projetava uma reação negativa do mercado, já que a avaliação implícita sugere um múltiplo EV/Ebitda (valor da firma/lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) de 9,4 vezes, que é significativamente superior aos 6,1 vezes (x) estimados para outra empresa do mesmo setor, a Rumo (RAIL3), para 2025.
O Morgan Stanley também vê o acordo negativo para a CSN Mineração, pois reduz a liquidez e, combinado com a perspectiva de preços mais baixos do minério de ferro, pode dificultar a execução de seus projetos de crescimento, como a mina Itabirito P15. “Estimamos que a alavancagem líquida da CMIN3 em 2026 aumentará para 0,85x, 0,5x acima de nossa estimativa atual de 0,35x”, ressalta.
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