Um relatório de 7 mil palavras publicado no domingo (22) à noite foi suficiente para ampliar a aversão a risco em Wall Street. O texto, assinado pela Citrini Research, descreve um cenário hipotético em 2028 no qual a inteligência artificial provoca desemprego em massa entre trabalhadores de escritório, queda no consumo e contágio no sistema financeiro.
Na segunda-feira, o Dow Jones caiu 1,7%, o S&P 500 recuou 1% e o Nasdaq perdeu 1,1%. Ações de empresas citadas no relatório, como American Express, KKR e Blackstone, estiveram entre as mais pressionadas, em um mercado que já vinha sensível a qualquer sinal de ruptura ligada à IA.
Mas o que esse “relatório do fim do mundo” realmente diz? E dá para levar a sério?
Desemprego em massa
O ponto de partida do relatório é a ideia de que, historicamente, a inteligência humana foi o principal insumo escasso da economia. Com a IA tornando esse recurso abundante, o “prêmio” pago ao trabalho intelectual seria comprimido – ou, como diz a casa, a “obsolescência humana”.
“As margens se expandiram, lucros superaram expectativas, ações subiram. Lucros corporativos recordes foram canalizados de volta para computação de IA”, descreve o texto em cenário retrospectivo. No futuro, custos de trabalho teriam caído e crescimento real de salários desabado, com perda de função entre trabalhadores de escritório.
“A IA agora é uma inteligência geral que melhora justamente nas tarefas para as quais antes realocávamos humanos. Programadores deslocados não podem simplesmente migrar para ‘gestão de IA’, porque a IA já é capaz disso”, descreve o documento.
No cenário traçado, a taxa de desemprego nos Estados Unidos sobe para 10,2% em 2028. O S&P 500 acumula queda de 38% do pico ao fundo.
“PIB fantasma”
A Citrini introduz o conceito de “PIB fantasma”: produção gerada por IA que aparece nas estatísticas, mas não se converte em consumo, já que máquinas não gastam. Com menos renda nas mãos das famílias, o consumo cai, margens ficam sob pressão e empresas aceleram a automação. O resultado seria um ciclo de retroalimentação sem freio natural.
Setores baseados em intermediação e taxas seriam particularmente vulneráveis. Aplicativos de entrega, como DoorDash, e redes de cartões, como Mastercard, dependeriam de fricções que sistemas automatizados poderiam eliminar.
No crédito, o risco estaria em empresas de software financiadas por private equity. Se clientes passarem a desenvolver soluções próprias com auxílio de IA, contratos caros perderiam valor, elevando o risco de inadimplência no mercado de crédito privado, hoje estimado em US$ 1,8 trilhão.
A própria casa ressalta que o texto é um cenário hipotético, não uma previsão.
Quem está por trás do relatório
Parte do mercado levou a sério o que disse o relatório, mas a casa por trás dele está longe das mais respeitadas.
A Citrini Research foi fundada em 2023 por James van Geelen, um “outsider” do mercado financeiro com formação em biologia e psicologia que trabalhou como paramédico em Los Angeles antes de vender uma empresa de saúde para se dedicar integralmente a investimentos e análises macro e temáticas.
Ele ganhou visibilidade ao antecipar teses ligadas à inteligência artificial e a medicamentos para perda de peso baseados em GLP-1.
A Citrini se tornou a principal página de finanças do Substack, com mais de 122 mil assinantes e mensalidade de US$ 125. Segundo Van Geelen, seu portfólio pessoal acumula alta superior a 200% desde maio de 2023.
O texto que provocou a reação foi coassinado por Alap Shah, gestor de um fundo focado em IA.
Desculpa para vender
O tamanho da Citrini não impediu o relatório de viralizar, mas ele encontrou um mercado já frágil e buscando uma desculpa para vender, ressalta o economista Joseph Steinberg, da Universidade de Toronto, em coluna no Financial Times.
Além disso, a queda foi forte, mas mais contida do que os números podem indicar. O índice de ações de software dos EUA já vinha em queda por riscos envolvendo IA, e acumula queda de 24% apenas neste ano. Desde o pico em outubro, o recuo supera 30%.
Ao mesmo tempo, houve sinais de uma rotação dentro da própria tese de IA, com investidores reduzindo exposição a empresas vistas como vulneráveis à automação e reforçando em fabricantes de chips, data centers e fornecedores de energia.
Steinberg também levantou dúvidas sobre o conceito de “PIB Fantasma” usado no estudo. Segundo ele, se o PIB cresce, algum componente da identidade contábil (consumo, investimento, gasto público ou exportações líquidas) também precisa crescer. Investimentos, disse o economista, só são sustentáveis se houver expectativa de consumo futuro.
Na mesma toada de cautela, alguns gestores pediram leitura equilibrada. “Eu levaria a sério, mas não literalmente”, disse Nick Ferres, da Vantage Point Asset Management, à Reuters, ao afirmar que a economia pode se adaptar mais rapidamente do que o cenário sugere.
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